RE/MAX瑞麦地产：希腊进入选举时间，现在的经济到底如何?

5月份希腊社会最大的大事莫过于希腊的大选了，本届议会已经于4月22日解散，希腊正式进入选举时间。

在过去几年中，希腊经济得到了显著发展。尽管受到了新冠大流行和能源危机的冲击，该国经济证明了其自身的韧性。历经了15年的经济困顿，即将到来的立法选举将是希腊近年来第一次在积极的经济气候下举行选举。

尽管5月21日的议会选举存在不确定性，但标准普尔决定将希腊的前景提升至积极，这给了希腊在年底前重返投资阶段的进一步希望，正如德国中央合作银行 (DZ Bank)所强调的那样，这是非常值得注意的。

DZ Bank：希腊是一个经济可以通过改革实现巨大转变的例子

尽管宏观经济环境艰难，但希腊可以自豪地实现强劲的增长率，正如报告所指出的，不良贷款的进一步减少以及到2022年实现初级盈余。

这家德国银行指出，标准普尔认为，无论选举结果如何，来自欧盟复苏基金的资金和近年来的结构性改革都都将激励希腊继续推行财政政策道路。

一段时间以来，希腊非常接近恢复投资级评级的事实在主权债券市场引发了积极反应。德国中央合作银行强调，希腊正在证明持续的改革和强劲的增长率如何能够扭转债务危机期间出现的信心丧失。

市场对希腊前景上调的积极反应，今天再次反映在与意大利的利差上。虽然希腊债券的利差几个月来一直在零附近徘徊，但最近几天明显超过了意大利主权债券。目前希腊10年期国债对德国国债的利差比意大利10年期国债的利差低约9 个基点。

虽然意大利目前充其量只能希望其评级状况稳定下来，但随着希腊进一步接近投资级别，希腊债券相对于意大利和其他欧元区债券的超额表现将会增加。

在此背景下，正如德国中央合作银行强调的那样，希腊还受益于其在当前收益率上升环境下非常有利的债务状况，这意味着债务组合中的利率风险明显低于意大利。

法国兴业银行：希腊是经济表现的冠军——未来几年将迅速削减债务

法国兴业银行在其新分析中强调了希腊优于欧元区所有经济体的表现，主要“驱动力”是财政政策、结构性改革和旅游业的强劲复苏。同时，它预测未来几年债务与 GDP 比率的下降趋势将继续，同时重申其评估认为投资级别更有可能在 2023 年底恢复。但是，它警告说选举前政治不确定性的影响和整个过程。

特别是，正如法国兴业银行所强调的那样，希腊经济在疫情之后强劲复苏，表现优于欧元区所有国家，GDP水平比疫情前水平高出6.5%（欧元区为2.5%）。

表现出色的主要原因是：

1) 有效的财政应对措施（根据国际货币基金组织的数据，这是 2020-21 年欧元区最大的应对措施）。

2) 疫情之后的动态反弹以及金融危机后几年的疲软、结构性改革开放，旅游业强劲复苏。与此同时，消费和投资对希腊的出色表现做出了重大贡献。

这家法国银行认为，得益于“下一代欧盟”复苏计划(NGEU)，希腊的GDP增长将保持强劲（在六年的时间里，赠款和贷款分别占GDP的11%和6.8%，是欧盟最大的受益者之一），以及增长潜力的稳步提高。

未来几年公共债务将进一步快速下降 

希腊公共财政的改善也令人印象深刻，公共债务在2022年降至 GDP 的180%以下——十年来最低，比 2020 年的峰值低35个百分点。

法国兴业银行指出，这种趋势可能会在未来几年继续下去，因为希腊的偿债能力在很大程度上独立于希腊债券的走势，原因有二。

首先，希腊的债务主要以官方贷款（EFSF、ESM、IMF等）形式存在。 

其次，作为不同救助计划的一部分，希腊债务的期限延长至20年，而欧元区约为7年。 

此外，由于危机后实施的改革，希腊已设法从结构上改善其收入。由于公共支出受到控制，这使希腊在疫情爆发前就出现了巨额基本收支盈余。兴业银行预计，这种情况将从2023年起持续下去，基本盈余加上偿债成本的有限增长和强劲的经济增长预计将使公共债务在未来五年内进一步减少。

重要的是，由于未来几年希腊的总融资需求将保持在较低水平（由于债务期限为20 年），希腊政府将不需要大量“退出”市场，有助于维持主权债券收益率处于低位，直到希腊公共债务恢复到更可持续的水平。

希腊可能会在2023年底重新获得投资级别地位

基本面的改善将支持希腊升级至投资级别。评级机构的评级方法一般可分为四类：宏观经济表现、财政表现、体制和结构实力以及外部脆弱性。最后两个类别总体上是稳定的，因为剧烈的制度变革需要时间，而且加入欧元区几乎可以保证强大的外部部门。

因此，评级机构一再强调金融和金融部门是近年来希腊评级升级的关键驱动因素。尽管新冠肺炎和乌克兰战争，但这些改善令人印象深刻，并推动了标准普尔和惠誉对希腊的BB+评级，仅比最低投资等级低一级。

法国兴业银行估计，经济和金融指标的持续改善几乎可以保证希腊的评估最迟在2024年底前恢复到投资阶段，最有可能的时间是在2023年底。评级机构在升级时通常会采取谨慎的做法，以避免不稳定和之前评级的任何逆转，他们必须意识到任何潜在的风险。五月的议会选举是一个危险，可能会使事情复杂化。

特别是在最坏的情况下，新的联合政府可能会扭转被认为对希腊经济和财政改善至关重要的结构性改革。这种情况不太可能发生，但在这种不确定性减少之前，评级机构不会急于升级。因此，法国兴业银行重申，标准普尔最有可能将希腊评级上调至BBB-的时间是10月20日，惠誉评级则是12月1日。

历经了十五年的经济危机，希腊终于走上了经济复苏的道路。积极的经济发展成果，如该国经济评级的升级，证明了尽管遭遇新冠大流行和全球能源危机带来的重重阻碍，希腊国民经济仍然强劲有力。